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瑞银证券:二度量化宽松会反击吗?

2019-10-20 16:28:22来源:励志吧0次阅读

瑞银证券:二度量化宽松会反击吗? 2010-11-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

宏观要点二度量化宽松会“反击”吗?过去一个月,越来越明显美联储将实施某种形式的二度量化宽松(即美联储再次透过购买公债来扩张其资产负债表),我们仍不改美国经济预测,我们的预测看来已显乐观(我们预计平均实际GDP将增长2.7%,比同业经济学家的平均预估值高30个基点)。相反,在11月选举过后、围绕美国未来财政政策存在不确定性的情况下,我们认为日渐增强的二度量化宽松前景至少为我们的增长前景展望提供了支撑。因此,美联储在11月3日宣布的定量放松规模大于我们的预期,提振了我们对2011年实际GDP增长2.7%、2012年增长2.8%的信心。但是,我们对二度量化宽松的热情也不是没有保留,尤其是对于在大宗商品价格和进口物价上涨的情况下、谁来买单的问题。

2010年11月4日,《华盛顿邮报》刊登了伯南克撰写的一篇文章《美联储的举措及其理由:支持复苏和维持价格稳定》,在文中,伯南克援引了一些“耳熟能详”的原因来解释为何美联储购买美国公债能帮助提振“令人失望”的、缓慢的美国经济复苏。这些原因包括:利率降低对住房及企业投资的正面效应;股市随之好转,进而帮助拉动家庭财富及支出。

但是,值得注意的是,伯南克在文中并未提及美元走软。不论美联储对美元汇率发表怎样的言论,这对于金融市场和美国外交而言永远是个高度敏感的问题。此外,美元下跌喜忧参半。尽管美元贬值最终会降低单位进口价格、提升单位出口价格,但这已经伴随着大宗商品价格上涨,而且如果持续下去,与之相伴的可能是非燃料进口消费品的价格上涨。

结果,尽管我们希望看到二度量化宽松能带来正面的利率相关支出效应,但我们也密切关注进口物价及大宗商品价格的上涨能给美国消费者支出造成多大的拖累。

日渐增强的二度量化宽松前景引发了这样的预期—相关的新增流动性将流入大宗商品领域,因此近月来油价及汽油价格一直在上涨。(请注意:

下图显示,随着对二度量化宽松的预期高涨,自劳工节以来,美国汽油零售价每加仑已经上涨了0.14美元,而原油价格也已反弹)。直到9月,进口消费品报告价格仍将较温和。比如,截止9月当年,汽车整车、零部件及引擎的进口价格仅上涨了0.6%,而非汽车消费品进口价格仅上涨了0.3%。但我们认为,这些项目未来进口价格的变动值得关注。

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